Q2业绩环比好转，非经常性损益占归母净利71%

　　今年一季度，此前的“大白马”顺丰控股突遭业绩变脸，净亏损约10亿元，消息甫一发布，顺丰控股股价一字跌停。随后，其在二级市场表现持续低迷，截至8月26日收盘，公司股价报收59.15元/股，对比今年2月18日的124.37元/股历史高点已腰斩，市值缩水约2700亿元。

　　在顺丰控股2020年度股东大会，公司实控人王卫坦承第一个季度没有经营好，在管理上有疏忽，其表示类似的问题不会出现第二次。

　　上述承诺在第二季度中得以兑现，顺丰控股扭转颓势，业绩有所改善。公司Q2实现营收457亿元，同比增长22%；归母净利润为17.5亿元，同比下降39%，环比增加28.5亿元；扣非归母净利润为6.6亿元，同比下滑75%，环比增加17.9亿元；毛利率12.8%，环比上升5.6个百分点。

　　业绩较第一季度有所好转，顺丰控股分析指出，一方面进行了时效产品升级，生鲜旺季抢收，并针对电商件收紧定价策略；另一方面，公司推行的四网融通逐渐深入，干线装载率回升，并且通过成本精细化管控实现新业务减亏。除公司策略上的调整外，二季度也不存在春节激励的一次性影响。

　　虽然Q2业绩呈现向好趋势，但归母净利成色不足，主因在于非经常性损益占归母净利润的71%。上半年公司非经常性损益为12.4亿元，包括将位于佛山、芜湖和香港的三项物业资产的权益转让至顺丰房地产投资信托基金，获得了9.4亿元的收益，以及收到的政府补助3.8亿元。

　　上半年增收不增利，归母净利暴跌八成

　　尽管顺丰控股第二季度业绩环比向好，但是归母净利依然同比下滑，叠加第一季度巨亏因素，公司上半年增收不增利。

　　公司整体毛利润为89.2亿元，毛利率为10%，较去年同期18.7%下降了8.6个百分点；归母净利润为7.6亿元，同比减少80%。半年报首次出现扣非归母净利润亏损，为-0.5%，而此前的2018年至2020年期间，年度扣非净利率处于3.5%-4%区间。

　　分产品来看，核心业务时效快递的比例在下降，经济快递和新业务占比提升。上半年，时效快递收入为461.6亿元，同比增长7%，在营业收入中占比为52%，对比去年同期的61%下降了近10个百分点。经济快递收入为148.9亿元，同比大增69%，在营业收入中占比为17%。

　　涵盖快运、冷运及医药、同城寄送、国际和供应链等产品的新业务板块实现全面增长，上半年收入同比增长44%，在总收入中占比从去年同期的27%提升至31%。

　　上半年顺丰控股的营收结构调整，定价相对偏低的经济快递产品业务占比提升，拉低了单均价格和公司整体盈利水平。顺丰控股上半年的业务量大幅增长40%至51.31亿票，票均收入下滑了13%至16元。

　　按分部报告看，2021年上半年公司实现利润总额10.93亿元。尚处于爬坡期的快运业务令公司整体业绩承压，吞噬了速运分部的利润。

　　速运分部主要包含时效快递、经济快递，以及冷运及医药、国际等业务板块，上半年利润总额为15.1亿元，毛利率为12%，净利率为1%左右。

　　快运分部主要包括快运业务板块，以及大件快递业务和其他部分，上半年亏损5.1亿元，毛利率仅为1%，净利率为-4%。对于该业务板块利润下降，顺丰控股方面解释称，一方面是去年同期利润率相对较好，去年同期疫情之下有路桥费减免和相关政策补贴等；同时受疫情和经营节奏变化，运营资源投入节奏有所调整和放缓。另一方面是今年Q1的前置资源投入，产能扩建及融通提速带来亏损。